特 區 國 企 無 法 無 天-楊 懷 康

金星移民

在 全 城 慶 回 歸 的 日 子 ， 兩 位 銀 行 界 朋 友 不 約 而 同 跟 我 說 起 金 融 管 理 局 旗 下 的 按 揭 證 券 公 司 。 話 題 如 一 ， 取 向 可 大 有 不 同 。 他 們 一 位 是 從 經 營 角 度 看 這 間 有 香 港 特 色 的 國 企 ： 跟 所 有 國 企 一 樣 ， 這 間 公 司 沒 有 前 途 。 另 一 位 則 從 憲 制 着 墨 ： 這 間 公 司 質 地 本 來 便 有 問 題 ， 現 今 更 違 章 僭 建 ， 此 又 豈 非 無 法 無 天 ？

香 港 有 國 企 ？ 沒 有 錯 ， 特 區 雖 則 以 「 大 市 場 、 小 政 府 」 為 標 榜 ， 可 是 跟 大 陸 一 樣 ， 國 企 的 數 目 可 不 少 。 擁 有 全 港 九 成 以 上 病 床 的 醫 管 局 一 也 ； 給 超 過 三 分 一 人 口 提 供 住 屋 的 房 委 會 二 也 ； 更 不 用 說 主 導 交 通 服 務 的 九 鐵 、 地 鐵 、 機 場 了 。 在 特 區 國 企 當 中 ， 按 年 資 計 ， 按 揭 證 券 公 司 理 應 是 歷 史 最 短 的 了   — —   它 是 在 過 渡 前 夕 才 籌 辦 的 。

任 志 剛 乘 時 而 起

不 善 忘 的 ， 大 家 也 許 還 記 得 過 渡 前 夕 ， 香 港 樓 股 皆 升 ， 不 少 上 不 到 車 的 人 更 因 而 呼 天 搶 地 （ 禍 兮 福 所 倚 ： 好 些 趕 上 樓 市 尾 班 車 的 人 不 消 多 久 便 都 成 為 了 負 資 產 ， 不 過 那 又 是 另 一 個 故 事 了 ） 。 金 管 局 的 任 志 剛 乘 時 而 起 ， 在 九 六 年 主 張 以 美 為 師 ， 將 按 揭 證 券 化 ， 籌 集 資 金 幫 置 不 到 業 的 人 上 車 。

這 間 公 司 的 股 本 （ 初 時 說 只 需 十 億 元 ， 後 來 倍 增 至 二 十 億 元 ） ， 全 部 由 金 管 局 提 供 （ 故 此 七 百 萬 香 港 人 是 這 間 公 司 的 真 老 闆 ） ； 以 政 府 機 構 身 份 發 債 籌 集 資 金 ， 信 譽 超 卓 ， 成 本 當 然 比 一 般 金 融 機 構 為 低 。 金 管 局 是 財 政 司 轄 下 的 一 個 單 位 ， 作 為 金 管 局 的 子 公 司 ， 按 揭 證 券 公 司 又 怎 不 是 如 假 包 換 的 國 企 ？

這 間 由 財 政 司 直 接 領 導 的 國 企 （ 財 政 司 是 其 當 然 主 席 ） ， 為 什 麼 可 以 幫 無 產 階 級 上 車 ？ 當 時 金 管 局 從 美 國 專 營 按 揭 證 券 的 房 利 美 （ Fannie  Mae） 請 來 顧 問 專 家 作 「 研 究 」 ， 他 們 發 現 香 港 的 銀 行 嫌 錢 腥   — —   無 產 階 級 上 車 不 成 ， 不 是 他 們 供 不 起 樓 ， 而 是 銀 行 不 肯 提 供 樓 按 。

美 國 專 家 的 科 學 推 斷

洋 專 家 們 的 報 告 更 又 「 科 學 」 地 推 斷 出 樓 按 市 場 需 求 與 供 應 之 間 的 差 額 — — 不 足 之 數 高 達 八 千 億 元 （ 這 個 數 字 不 是 鄙 人 坐 在 將 軍 澳 堆 填 區 望 着 滿 眼 垃 圾 冥 想 出 來 的 ， 我 手 上 還 有 洋 專 家 們 那 本 圖 文 並 茂 的 「 研 究 」 報 告 — — 中 英 文 版 本 各 一 ） 。

洋 專 家 們 作 「 研 究 」 的 時 候 ， 樓 市 熾 熱 ， 銀 行 趕 客 出 門 絕 不 奇 ： 一 百 萬 元 一 間 樓 ， 業 主 出 卅 萬 、 銀 行 出 七 十 萬 ； 萬 一 樓 市 下 滑 ， 銀 行 要 承 受 的 風 險 是 業 主 的 兩 倍 多 ， 那 又 焉 能 不 審 慎 其 事 ？

況 且 那 個 時 候 整 個 銀 行 體 系 的 貸 存 比 率 高 達 160% （ 有 一 百 元 存 款 在 手 ， 借 出 一 百 六 十 元 貸 款 ） ； 業 已 借 到 盡 了 ， 還 頂 着 樓 市 逆 轉 的 風 險 幫 趕 尾 班 車 的 人 上 樓 ， 那 又 是 向 存 戶 盡 責 、 向 股 東 盡 責 嗎 ？

可 是 就 算 果 如 洋 專 家 所 言 ， 樓 按 市 場 供 求 脫 節 ， 要 是 市 場 資 金 緊 絀 ， 銀 行 根 本 沒 有 這 個 錢 可 借 ， 搞 間 國 企 出 來 也 不 見 得 可 以 填 補 這 個 八 千 億 元 的 大 窿 吧 ？ 金 融 市 場 講 的 是 真 金 白 銀 而 不 是 無 中 生 有 玩 魔 術 吧 ？

當 時 因 緣 際 會 有 幸 覲 見 一 位 金 管 局 高 層 ， 當 面 請 教 過 這 個 問 題 。 得 到 的 答 案 是 ： 按 揭 證 券 是 非 常 複 雜 的 事 情 ， 你 懂 得 些 什 麼 ？ 自 此 我 便 再 沒 有 機 會 承 教 了 ， 與 垃 圾 堆 填 區 為 鄰 的 人 總 得 有 點 兒 自 知 之 明 的 啊 。

經 營 「 日 益 困 難 」

這 些 當 然 都 是 題 外 話 了 。 觸 發 這 兩 位 銀 行 界 朋 友 議 論 起 按 揭 證 券 公 司 來 的 ， 是 他 們 新 近 發 表 的 年 報 。 判 定 這 間 國 企 沒 有 前 途 ， 亦 非 朋 友 個 人 的 獨 特 之 見 ； 這 個 事 實 按 揭 證 券 公 司 不 打 自 招 寫 了 在 年 報 上 ， 他 們 引 述 顧 問 公 司 （ 不 知 是 舶 來 還 是 本 地 的 土 炮 ） 這 樣 說 ：

銀 行 系 統 流 動 資 金 充 裕 ， 加 上 按 揭 貸 款 利 率 差 距 之 大 幅 收 窄 ， 令 購 買 按 揭 貸 款 變 得 日 益 困 難 。

眾 所 周 知 ， 撰 寫 公 司 年 報 的 人 都 有 化 腐 朽 為 神 奇 的 特 異 功 能 ； 這 間 國 企 要 不 是 真 的 前 途 堪 虞 ， 下 筆 之 際 他 們 又 會 用 上 「 日 益 困 難 」 這 令 人 不 安 的 字 眼 嗎 ？ 然 而 彷 彿 這 還 不 夠 駭 人 ， 年 報 還 加 多 兩 錢 肉 緊 ：

如 本 公 司 未 能 購 入 相 當 數 量 的 資 產 ， 將 大 大 影 響 公 司 之 持 續 運 作 及 發 展 空 間 。

「 持 續 運 作 」 尚 且 面 臨 威 脅 ， 那 又 還 奢 談 什 麼 「 發 展 空 間 」 ？ 美 國 顧 問 言 之 鑿 鑿 、 用 來 支 持 成 立 按 揭 證 券 公 司 的 八 千 億 元 大 缺 口 跑 到 哪 裡 去 了 ？

有 了 結 論 再 作 「 研 究 」

大 家 只 消 拿 一 個 數 據 來 看 一 看 便 見 端 倪 了 ： 當 美 國 顧 問 作 「 研 究 」 時 ， 香 港 銀 行 系 統 的 貸 存 比 率 為 160% ； 今 天 ？ 50% 而 已 。 銀 行 有 一 百 元 存 款 在 手 卻 只 借 得 出 五 十 元   — —   這 便 是 年 報 裡 說 的 「 銀 行 系 統 流 動 資 金 充 裕 」 — —   那 麼 銀 行 又 還 會 把 手 上 的 按 揭 轉 售 給 金 管 局 全 資 擁 有 的 國 企 嗎 ？ 銀 行 擁 按 揭 以 自 重 ， 客 路 中 斷 ， 這 間 國 企 又 怎 還 持 續 運 作 得 下 去 ？

打 開 天 窗 說 亮 話 ， 所 謂 顧 問 「 研 究 」 報 告 沒 有 不 是 先 有 了 結 論 才 作 「 研 究 」 的 ； 美 國 顧 問 的 「 研 究 」 報 告 看 來 亦 不 例 外 ： 若 然 出 顧 問 費 的 人 意 向 明 確 要 搞 間 這 樣 的 國 企 ， 而 你 又 發 現 香 港 的 貸 存 比 率 高 達 160% ， 以 致 銀 行 時 有 趕 客 個 案 ， 那 麼 你 會 潑 其 冷 水 ， 說 這 只 是 過 渡 的 特 殊 環 境 促 成 的 個 別 現 象 ， 作 不 得 準 嗎 ？ 不 會 吧 ！

反 之 ， 受 人 錢 財 ， 替 人 消 災 ； 你 可 能 會 拿 着 這 個 特 殊 現 象 加 以 發 揮 ， 以 例 外 為 常 規 ， 進 而 推 算 出 個 八 千 億 元 的 供 求 缺 口 來 。 有 了 先 設 的 結 論 ， 要 找 個 支 持 的 「 科 學 理 據 」 還 不 容 易 嗎 ？ 那 極 其 量 只 是 高 中 生 的 習 作 題 而 已 ， 何 須 勞 煩 洋 專 家 ？ 就 說 「 美 國 專 家 顧 問 」 這 塊 金 漆 招 牌 有 狐 假 虎 威 之 效 好 了 ， 然 而 以 特 殊 現 象 為 常 規 炮 製 出 來 的 國 企 又 怎 不 前 景 堪 虞 ？

「 走 出 去 」 擴 充 經 營

顧 問 遊 戲 可 沒 有 隨 着 按 揭 證 券 公 司 的 出 現 而 告 終 。 十 年 後 ， 這 間 國 企 的 處 境 不 幸 「 日 益 困 難 」 了 ， 那 又 豈 能 不 找 顧 問 指 點 迷 津 ？ 你 說 新 的 顧 問 會 不 會 直 斥 美 國 顧 問 之 謬 ， 主 張 將 按 揭 證 券 公 司 光 榮 結 業 ？ 不 用 我 說 ， 大 家 當 然 也 知 道 答 案 是 什 麼 了 。

沒 有 錯 ， 新 的 顧 問 非 但 沒 有 主 張 結 束 這 間 國 企 ， 他 們 反 而 獻 計 擴 充 經 營 ， 效 法 祖 國 的 國 企 那 樣 「 走 出 去 」 ： 在 香 港 則 走 出 樓 按 市 場 跑 出 去 經 營 汽 車 貸 款 、 商 業 按 揭 貸 款 ； 此 外 ， 則 走 到 馬 來 西 亞 、 泰 國 、 印 度 以 至 中 國 大 陸 做 按 揭 證 券 生 意   — —   以 至 提 供 顧 問 服 務 （ 大 家 都 聽 過 Those  who  can,   do  it;   those  who  can' t,   teach之 說 吧 ！ ） 。 如 斯 一 來 便 觸 發 另 一 位 朋 友 說 的 憲 制 問 題 了 。 此 話 又 怎 說 ？

道 理 是 這 樣 的 。 按 揭 證 券 公 司 由 金 管 局 全 資 擁 有 ， 在 情 在 理 ， 這 間 公 司 的 功 能 、 業 務 ， 極 其 量 只 可 以 經 營 政 府 授 權 給 金 管 局 從 事 的 活 動 ； 政 府 沒 有 授 權 金 管 局 做 大 耳 窿 ， 按 揭 證 券 公 司 亦 不 得 放 高 利 貸 ， 是 不 是 ？ 那 麼 政 府 授 權 金 管 局 做 些 什 麼 ？

九 三 年 成 立 的 金 融 管 理 局 是 由 一 九 三 五 年 的 《 外 匯 基 金 條 例 》 衍 生 的 ， 條 例 訂 明 ， 金 管 局 的 職 責 只 有 一 個   — — 「 直 接 或 間 接 影 響 港 幣 匯 價 」 ， 「 以 保 持 香 港 貨 幣 金 融 體 系 的 穩 定 健 全 」 。

金 管 局 將 愈 來 愈 有 創 意

以 此 觀 之 ， 就 算 牽 強 地 說 成 立 按 揭 證 券 公 司 有 助 於 穩 定 香 港 的 貨 幣 金 融 體 系 ， 到 外 地 經 營 按 揭 證 券 業 務 、 提 供 顧 問 服 務 ， 亦 不 可 能 有 穩 定 港 元 匯 價 之 效 吧 ？ 然 而 有 顧 問 簽 名 放 行 ， 當 唐 英 年 還 是 財 政 司 時 ， 他 贊 同 這 個 「 走 出 去 」 的 非 法 行 為 ， 則 似 乎 又 理 所 當 然 了 。 這 又 能 不 令 人 讚 嘆 任 志 剛 領 導 有 方 ？

成 立 按 揭 證 券 公 司 、 讓 這 間 國 企 走 出 鯉 魚 門 尋 找 「 發 展 空 間 」 ， 當 然 亦 不 是 金 管 局 頭 一 趟 發 揮 創 意 擴 充 王 國 之 舉 。 前 此 ， 他 們 用 添 置 傢 俬 、 文 具 的 零 錢 賬 目 （ petty  cash） ， 斥 資 三 十 七 億 元 在 國 金 二 期 置 業 ， 無 疑 又 是 另 一 創 意 洋 溢 之 舉 了 。 購 置 十 三 層 全 港 最 貴 重 的 寫 字 樓 ， 跟 穩 定 港 元 怎 扯 得 上 邊 ？ 當 時 的 財 政 司 曾 蔭 權 ， 可 又 竭 力 成 全 任 志 剛 進 駐 他 那 八 十 八 樓 辦 公 室 的 宏 願 ， 他 的 本 領 又 還 用 多 說 嗎 ？

只 要 外 匯 基 金 不 斷 滾 存 累 積 下 去 ， 金 管 局 擴 充 王 國 的 舉 措 肯 定 會 愈 來 愈 富 創 意 。 這 個 我 是 絕 對 有 信 心 的